巴西纸浆业历史性收购接近失败，原股东将以27亿美元解决股权纠纷

该消息由《环球报》专栏作家劳罗·雅尔丁（Lauro Jardim）率先报道，并得到了路透社的证实。该协议预计将于当地时间周四签署。据知情人士透露，该金额相当于Eldorado EBITDA的10倍。

一旦交易正式达成，两家公司将退出过去八年来所有未决的法律诉讼——无论是行政诉讼还是法庭诉讼。两家公司均未就此事公开发表评论。

这场纠纷可以追溯到2017年，当时J&F迫于反腐特别工作组“洗车行动”的影响，开始出售资产（包括 Havaianas 品牌所有者 Alpargatas 及其在乳制品公司Vigor的股份）以筹集现金。

同年，J&F同意以150亿雷亚尔的价格将Eldorado 100%的股权出售给Paper Excellence。这家亚洲公司的出价高于智利的Arauco，后者出价140亿雷亚尔，当时谈判已进入尾声。

根据与Paper Excellence达成的协议条款，此次收购将通过CA Investment Brazil进行，款项将分期支付，预计在12个月内完成，即次年9月。收购49.4%的股份按收购当时的价值约12.4亿美元。

不到一年后，双方就交易条款发生分歧的消息公开化，引发了一场在仲裁、监管机构和法庭上展开的争端。

多年来，双方曾多次尝试达成友好解决方案。据报道，巴蒂斯塔兄弟早些时候曾提议延长交易期限，以换取在商定价格基础上额外支付60亿雷亚尔。Paper Excellence公司对此提出异议，声称自己受到了损害。

该案进入仲裁程序。第一阶段由Paper Excellence公司发起，在国际商会（ICC）进行，并于2021年获得ICC的有利裁决。

2023年，J&F公司的乔斯利·巴蒂斯塔（Joesley Batista）和Paper Excellence公司的Jackson Wijaya在德国安排了一次会议，试图达成停战协议。这是当时巴西最引人注目的企业纠纷中两位主要参与者的首次面对面交锋。

据消息人士透露，Wijaya先生赠送了巴蒂斯塔一条象征幸运和荣誉的中国龙，以示友好。尽管双方谈判保持礼貌，但最终未能达成协议。两位高管都带着值得信赖的助手，并交换了电话号码以保持直接沟通。

然而，这一次，巴蒂斯塔先生和Wijaya先生并没有举行面对面的会谈来完成交易。据Valor旗下商业新闻网站Pipeline报道，甚至连他们的律师直到谈判的最后阶段才进行直接接触。合同原定在BTG Pactual签署，但不会像并购交易那样举行传统的握手或香槟祝酒仪式。

过去一年，双方都依赖银行界和政界的中间人——包括前总统米歇尔·特梅尔以及商人、前圣保罗州长若昂·多里亚等人物——来帮助协调交易条款。一位知情人士表示：“双方没有进行直接谈判，甚至价格方面也没有。”

BTG Pactual于2017年安排了最初的交易，该公司正式受聘于Paper Excellence，但也与J&F保持着密切联系，有效地充当了双方之间的桥梁。BTG合伙人André Esteves直接参与了交易。虽然合同尚未签署，但交易已最终敲定，款项已存入BTG的托管账户。

这场法律纠纷导致两家公司卷入一系列民事和刑事诉讼，其中包括在巴西联邦最高法院（STF）的诉讼。其中一起案件由卡西奥·努内斯·马奎斯法官审理，法官驳回了Paper Excellence公司提出的临时裁决请求，该裁决针对第四地区联邦区域法院（TRF-4）阻止Eldorado控股权转让的裁决。

这场纠纷也触及了巴西反垄断监管机构CADE。仲裁庭最初做出了一项颇具争议的裁决，裁定J&F公司胜诉，这令市场观察人士和反垄断专家都感到意外。然而，仲裁庭后来缩小了裁决范围，最终支持Paper Excellence公司，将其否决权仅限于Eldorado公司潜在的扩张计划。

CADE的技术人员此前曾暂停Paper Excellence在Eldorado的政治权利，但法庭推翻了该决定，保留了该公司根据公司章程任命董事会成员和其他董事的能力。

甚至CADE的诉讼最终也进入了司法程序。今年1月，第三地区联邦地区法院（TRF-3）推翻了CADE秘书处的临时救济措施，在最终裁决出炉前恢复了Paper Excellence的股东权利。

据接近谈判的消息人士透露，J&F在反垄断监管机构遭遇的挫折在促使该公司达成和解方面发挥了关键作用，因为该机构已成为巴蒂斯塔兄弟最后的合法途径。

法律僵局的结束也可能为Eldorado位于南马托格罗索州特雷斯拉瓜斯的工厂的新投资铺平道路。随着争端的解决，预计自冲突爆发以来冻结的扩张计划现在可以继续推进。

《Valor》从南马托格罗索州政府内部人士处获悉，J&F已启动环境许可程序，计划将该工厂目前180万吨/年的纸浆产能翻一番。该工厂的投资额预计为30亿美元（按当前汇率计算，约合150亿巴西雷亚尔），旨在与Suzano、Arauco、Bracell和CMPC等公司的主要项目竞争，这些公司也在该地区扩张业务。